2018年,你还没开始全球资产配置吗?

NEWS_AUTHOR:前海鷹眼

UPLOAD_DATE:2018-04-28

分享到微信x

过去的一年里鹰眼团队在深港两地举办了多次线下讲座,其中我们经常会提到的一个概念就是就是海外资产配置。但是,在后续的沟通过程中,我们发现许多朋友其实对资产配置这一策略认识并不算清晰,很容易单纯地把资产配置和避险简单地划一个等号。


2018新年伊始,我想借此机会,比较透彻地给诸位朋友分享一下,为什么我们认为当前情况下,国内中高收入阶层应该立即开始了解全球资产配置,找到一个适合自己的方案。



今年第一季度尚未过完,全球市场可以说是风起云涌,主要股市暴涨暴跌;美元持续走低;各国继续加强监控虚拟货币,比特币反复震荡;国内房地产市场调控态势继续,预计还会贯彻几个季度。


除了资本市场的消息频繁之外,还有其他更震撼的新闻传出。这一切都提醒我们,其实当前国内还有许多非市场因素作用于经济基本面,对于未来,不论是考虑国家还是个体,长远来看都还将长期面临调整和取舍的困境。


中国的经济前景,长远来看依然光明。


但这艘大船必须穿越重重险滩,才能最终入海。


01

资产配置不仅是避险


民间投资的一种典型操作,就是重仓投资于单一资产。这种高风险操作在过去几十年的中国屡见不鲜,依然有无数的人前赴后继,其根本原因在于,中国还处在一个社会改革期,许多资产的不确定性依然非常高,高风险伴随高收益——只要在短时间内仿佛能看到暴富的可能,许多人甚至愿意借债入市。


但是,随着金融体系的逐渐严格规范,政府工作报告再三强调“房住不炒”,国家必将要从各个层面降低风险,去杠杠的大方向已经非常明确:过去那种坐等房价上涨,

随便买银行理财都,年化收益都有十几个点的好日子一去不返了。


但是,国人的财富观念相对单一,常在“人无横财不富”和“小心驶得万年船”直接来回摇摆,对于如何平衡风险与收益的计算,还缺乏足够的时间和经验。对于新常态,大家真的准备好了吗?


在过去一段时间出现了赴港抢购大额保单,争相换汇等等不理性的操作。实际上,这些行为都不构成有规划有目的的资产配置策略,可以说,很大程度上都是受恐慌情绪的影响而作出的投机行为。


而正确的资产配置策略,与上述这些试图去跑赢市场的投机行为的区别,就在于首先承认市场存在相当程度的不可测性,作出一次正确的择时并非不可能,但连续多次的正确判断,就需要相当程度的专业性和运气成分。


以国人最熟悉的股市为例,今年初我们就“有幸”见证了最近一次的美国黑色星期一,连带全球股市都出现震荡,在全球经济前景向好的背景下,只能归类为又一次难以预测的黑天鹅事件。A股市场的闪崩更是家常便饭,中国股市由于其特性,波动本来就较其他成熟市场剧烈得多。面对这样复杂诡谲的市场,即使是职业基金经理也未必能全身而退。只要看看基金排名排名每年的变化情况就能了解,长期保持优质表现是多么困难的事情。


对于理性并有长期规划的投资者而言,想要能够平衡这种种风险,以稳健地姿态取得合理的长期回报,唯一地方法就是采取经可能低耦合的资产配置方案。资产配置不仅仅是一种避险选择,而且可以说是唯一理性稳健的长期投资方案。


02

简单的资产配置方案就能有大功用


想要充分发挥出资产配置的威力,显而易见,所选取的资产应当有尽可能低的相关性甚至是负相关性。


现代资产配置理论之父,哈里·马科维茨 Harry M. Markowitz 教授早在1952首次将均值和方差运用到资产组合,明确地用数学公示揭示出在风险一定时,运用投资组合进行资产配置是如何能取得超过单一投资的最大收益的。

1521167864996066.png

在尽可能多元化的市场进行投资,在尽可能多元化的行业进行投资,以期能够充分发挥市场有效性原则。


例如,全球最著名的投资大师大卫·斯文森 David Swensen 领衔的耶鲁捐赠基金,在过去30年中录得年化12.9%的投资收益。

1521167909779557.png

上图大致列出了耶鲁捐赠基金的头寸情况,从中可以看出,类固定收益资产占了不少份额;私募股权投资中,类风险投资也占了不少份额;这两个类别的投资品对于普通投资者而言,专业性要求较高,操作起来存在一定难度。


但是其他的投资门类,例如本国/海外股票、房地产、债券等,是大众都可以参与的投资门类。可能会有疑问,就是如果仅仅将资金投入这些寻常可见的市场中,那是否还能达到大师所创造的超高年收益率呢?


是的,也许我们不能做到像耶鲁捐赠基金一样,30年将近翻了20倍,但其实,运用最简单的资产配置模型,其回报率也常常比投入单一市场要来的高,而且,安全的多。其风险敞口都可以从二级市场上的标准化产品中获得。

1521167936883180.png

上面列举了基于美国市场的,最常见的几种资产配置基础方案。可以看出,除了耶鲁的斯文森大师的方案比较复杂之外,其他几种方案都出奇的简单,基本都是做了简单的算数均分,普通人实践起来毫无难度。那么,这么简单的方案是否有效呢?


那让我们来直接看看它们的表现吧!非常简单地可以发现,即使是最简单的60/40方案,与斯文森大师的回报率差距也小于1%,而且最大回撤却远远小于斯文森和美股!如果你管理的是数百亿美元的基金,那么这微小的差距的确值得花大量的人力物力去填平。


但对于普通投资者而言,我想这个数据已经有足够的说服力来证明马科维茨教授的资产配置理论的核心要义:投资多种不完全相关的资产时,能够降低投资组合整体风险,优化投资组合整体回报!

1521167991459099.png

可能很多人还是会认为,虽然资产配置方案的长远表现良好,但是市场热点日新月异,完全被动投资,不能时时紧贴市场动态,会损失本应获得的收益。但实际上,做好资产配置的最终一环就是,坚持系统性投资原则,切忌频繁调整模型,把资产配置做成另一种更加复杂的追炒行为。


一个广为人知的例子是,2008年1月,股神巴菲特曾经与Protege Partners对冲基金立下一个著名的十年赌约,打赌“标普500绝对会打败所有的对冲基金”。到今年初,巴菲特的指数基金在10年期间的总回报率为7.1%,轻松超过Protege Partners挑选的一篮子基金的2.2%的平均回报率。


为什么会这样,股神从一开始就解释了他看好指数的原因:从长远来看,“被动投资总体上一定会打败主动投资”,其原因就是“主动投资的成本太高”。


当然,我们决不是说在做资产配置时,简单套用一个模型就万事大吉了。与任何投资一样,在投资之前,必要的基本面分析、选股和风控都是必须的。这里面涉及技术分析的成分较多,对于因子的选择和构造各有千秋。因为涉及到大量的回测比较,本次篇幅有限不能就此展开,其核心目的,就是在资产配置模型的大框架内,如何能进一步地提高回报,降低回撤风险。


03

全球资产配置是最佳资产配置方案


实际上,根据资产配置理论的原理就不难推导出,最有效最合理的资产配置方案,就是要将构成其配置的各种资产直接的相关性降低,甚至是具有负相关性和逆周期性。只有在尽可能大的篮子里操作,才能最大限度地将平滑经济周期对各种资产带来的价格波动。


在鹰眼学院的开班第一讲里,我们就提到了美林时钟的概念。这个看起来非常老套的理论其实在现今世界依然有效,它定性地描述了最基本的经济周期规律。资产配置模型实际上都是这一理论在实践中的具体体现。


长远来看,市场本身总是最有效的,例如上面距离的巴菲特的十年赌约,就证明了即使在出现08金融海啸的情况下,单一股指的长远表现也并不差。但具体到各个国家、各个行业的市场,总是会体现出周期性的过热和衰退。因此,要进行合理的资产配置,必须要将视野拓展至全球范围。


总的来说,过去几十年间,中国作为全球经济增长最快速的市场,提供了许多其他发达国家市场所不能提供的快速致富途径。但是,未来一段时间的中国经济,一定不会在继续延续过往的高杠杠高增速模式。


当下的中国,也许还是世界上最好赚钱的地方之一,但未雨绸缪,提前做好功课,是任何一个具有理性财富观的人都应该考虑的事。


Previous: Keep up with the World by Quatitative Trading    Next: Congratulations on Eagle Eye Group‘s establishment of the fund!
Top